hotline

0576-83938338

News center发展历程

0576-83938338

发展历程

当前位置:主页 > 创新中心 >

可能直接IPO:为争抢独角兽 纽交所也改规则了!

2018-05-05

  

  可以直接IPO:为争抢独角兽,纽交所也改规则了!

  来源: 国际金融报(ID:gjjrb777),梧桐树下v

  全球最大流媒体音乐服务商、瑞典公司Spotify将于4月第一周登陆纽约证券交易所,股票代码为“SPOT”,上市方式很特别:直接上市(Direct Listing)。

  直接上市是纽交所最新勘误的适合独角兽公司的特殊上市规则,不通过上市流程发行新股或筹集资金,又不需要承销商,只有简略地登记现有股票,便可在资本市场上自由交易。

  2018年2月初,美国SEC同意了纽交所去年3月提交的修正上市流程的提案,许可公司直接上市。Spotify将成为纽交所直接上市的第一家公司,也很可能成为今年在美国上市的最大范围科技公司。有市场剖析人士猜想,假如Spotify直接上市可能成功,会使Airbnb跟Uber这样的独角兽公司也考虑用这种方式公然上市。

  3月15日,Spotify宣布将于3月26日发布全年财务指引,从4月3日起在纽交所公开上市。当天该公司还举办了投资者日,一方面为公司的业务和前景进行宣传,另一方面也与投资者提前进行沟通,并阐述直接上市模式所蕴含的一直定性,确保其可能顺利登陆纽交所。

  一、营收高增添难掩巨额亏损

  Spotify创立于2006年,是目前流媒体音乐范围无可争议的领导者,在全球领有超过1.5亿月活跃用户。截至2017年12月31日,其付费订阅用户数目达7100万人,年度增长率为46%,是Apple Music用户量的两倍。

  Spotify招股说明书显示,公司营收逐年增加,2015年营收为23.7亿美元,2016年营收为36亿美元,2017年营收为49.9亿美元,较上一年增加了39%。

  二、直接上市的利弊

  新规则之前,当一家企业准备在美国上市时,公司需聘请一家或多家投资银行作为承销商,与其奇特磋商股票发行方式、日期、发行价格、发行费用等相关事宜,时间较长,一般为1到2年,用度也较高。股票发行后,先给早期投资者或机构投资者进行认购,之后才面向公众。在传统的承销过程中,承销商根据机构投资者对首次公开上市的实际需要制定发行价格,并由承销商按照发行价格开始向民众股东出售股票,而个别承销商会在这个过程中压低发行价,如果该公司股票实现了超额认购,承销商的费用就更高。直接上市可以让公司的股票直接面向公家发售,进程简单,节省可能高达上亿美元的承销费用,也能防止浮现股票摊薄等问题,减少上市成本。

  直接上市还有一点好处就是可以避免传统IPO的“锁按期”,对公司现有股东所持股份没有制约,股东可以一次性卖出所有股票。

  SEC划定,传统IPO后原始股东在一定时期内不得销售其持有的股票在二级市场套现,纽交所跟纳斯达克规定“锁定期”为6个月。6个月过后,股东每3个月能够发售的股份数额不能超过同类已发行股份的1%或4周内平均交易量的最大者,且要当时向SEC报备。

  此外,传统IPO须要将全体财务情形交给投行处理后再向大众公开,但直接上市只有在正式上市15天前对外公布即可。SEC还规定,在传统IPO中,公司必需保持一段时光的静默期,但直接上市却不同,公司高管在上市前可以公开探讨公司情况。

  纽约证券交易所寰球上市公司的负责人约翰·路塔特尔(John Tuttle)曾表示,对那些资本充足的公司来说,它们真正需要的就是流动性。直接上市可能会吸引更多那些在监管相对宽松的场外市场交易,但又渴望登陆纽交所或纳斯达克交易所的公司。

  而对于投资者来说,直接上市象征着所有人都是等同的。因为无论投资规模有多大,大家都处于同一起跑线。

  只管直接上市有很多优势,但由于没有投行做承销商,缺少“询价圈购”流程就象征着上市没有了传统的开盘价格发现机制,发行价将由市场供求状况来决议。

  在美国历史上,直接上市的案例无比少,此前只在纳斯达克证券交易所呈现过,而且仅限于一些不驰名的小型公司,例如Ovascience(市值5500万美元),Nexeon MedSystems,Coronado Biosciences,BioLine Rx(市值8300万美元)等生物技能和生命科学类的公司。Spotify是第一家决定另类IPO的大公司,港股和A股也均未出现过。

  三、Spotify为什么取舍直接上市

  Spotify敢于以这样的方式上市,在于他们巨大的品牌有名度和非常高的私家市场估值。2017年该公司股票在次级市场的成交量为1280万股,估值在63亿美元至209亿美元不等。今年以来,该公司股票在次级市场的成交量为280万股,估值在159亿至234亿美元不等。诚然直接上市的方式让这家公司的公平估值变得盘根错节,但可以断定的是,大略220亿美元左右的估值给了Spotify直接上市的理由。

  另外,直接上市也有助于Spotify处置棘手的债务结构。2016年,Spotify通过发行可转换债券,从TPG和Dragoneer等私募公司手中募集到10亿美元资金。根据当时签订的协议,如果Spotify的首次公开募股被推迟,这些私募公司可以以很高的折扣把公司债券转换为股票。市场分析师表现,这也是Spotify追求快速上市的重要起因。不过根据交易细节,如果Spotify筛选直接上市,就不会触发转换机制。

  在公司亏损的情况下,还不抉择传统IPO增发新股还有一种可能的起因是开创人不想稀释自己的股权,但又需要想办法为现雇员、前雇员、早期投资者等人员供给股票变现的机遇。

  根据Spotify提交给SEC的文件,为了牢固创始人在公司的地位,Spotify提出了一种名为“受益证书”(beneficiary certificates)的投票权凭证。凭证调配之后,两位首创人将占领公司超过80%的投票权。如此一来,保住了投票权的两位创始人仍然在公司的实行经营上领有着决定权。即使公司亏损重大,创始人仍然可以把公司做下去。

  据报道,Spotify会聘任摩根士丹利担当财务顾问,上市开盘价将由纽交所根据通过证券经纪公司所下的交易订单确定,买单与卖单在纽交所进行价钱匹配。

  因为没有预先招募认购者和设定价格,第一天交易时,股价很有可能会涌现剧烈稳固。Spotify也在招股书中说明:“咱们个别股股价可能比畸形承销的IPO股价的稳定性更大。而且在纽约证券交易所上市后,股价也可能会迅速下跌。”

  四、纽交所为什么要修改上市规则

  根据芝加哥大学布斯商学院教养Steven Kaplan的统计,美国上市公司的数量从1997年最高峰的8616家到2016年的4633家,下降了近50%。在从前的十多少年时间里,对于许多大型独角兽来说,公开上市带来的问题超过了收益,弊大于利,已经变得不再存在吸引力。

  2014年纳斯达克证券交易所开放了私人公司证券交易市场,让那些处于发展阶段的私人公司也有机会失掉机构投资者的资金支持,类似的私人股票交易市场还包括SecondMarket、AngelList、Funders Club、WeFunder和Equidate等,它们允许私人公司向更广泛的投资者融资,而不仅限于传统的风投公司。

  随着纳斯达克等交易场所对私募股权交易流转供应技巧和平台支撑,很多有潜力的初创公司很容易取得低本钱融资。私募股权市场的资金和流动性已完整能满足初创公司的融资需求。

  此外,纳斯达克始终是良多科技公司青眼的上市地点,

  苹果、谷歌、

  微软、亚马逊、

  脸书

  等全球市值很高的科技公司都在纳斯达克上市。而纽约证券交易所自上世纪80年代和90年代起便专一于资历更老、更成熟的蓝筹股,是工业、能源、银行等传统行业公司上市的首选地。因为其在范畴和财务上的严格限度,妨害了新兴科技公司在纽交所IPO。

  IPO数量持续下降,难以吸引精良科创公司上市等问题引起了纽交所的重视。

  为了增强竞争力,纽交所于2017年3月向SEC提交了修改上市流程的提案,完善其上市标准,其中专门有一条就是满足像Spotify这样的寻求直接上市的独角兽公司。今年2月初,纽交所允许公司直接上市的提案已获得SEC批准。

  五、我国A股也应引进直接上市制度

  为了抢夺寰球独角兽公司上市,不让纳斯达克一枝独秀,纽交所、港交所纷纷修改上市规矩,中国大陆A股针对独角兽公司的新上市规则也正在放松制订中。热传我国吸引海外独角兽公司回A的主要方法是ADR。笔者认为,除了推出ADR方式,也可引进纽交所、纳斯达克的直接上市制度,再配合同股不同权的公司治理轨制改革。

  直接上市制度合适于那些知名度高、现金流充分,公开募集资金的必要性不大,且业务模式被机构和散户投资人所熟悉,但老股东、机构投资者需要流动性的公司。

  2018年2月12日上市的养元饮品(603156)就曾引起资本市场很大的争议。这个公司2016年净利润27亿元,2017年6月30日有47亿元的银行理财产品,上市前3年股东现金分成共计45亿元,完全是一个钱多得不地方用的公司。囿于我国上市与公开发行捆绑的制度,必须编多少个名目来募资圈钱。如果有了直接上市制度,就不必要发行新股了。

  即将上会审核的宁德时代新能源科技,2016年净利润30.9亿元,2017年净利润42.9亿元,2017年末未调配利润67.59亿元,2017年末银行理财产品13亿元。证监会反馈见解:对短期理财产品投资款。依据招股说明书暴露,报告期各期末,公司短期理财产品投资款余额辨别为106,452.85万元、10,900.00万元、945,419.90万元、1,098,254.00万元。......请结合公司现有资产负债构造、货币资金及短期理财产品投资款等金额、业务发展相干资本支出需要等,阐明首发募集资金的必要性。证监会询问那么多钱用于银行理财,IPO召募资金的必要性在哪里?

  另一独角兽公司华大基因(300676)在2017年7月14日上市之前也有数亿资金购买银行理财产品。

  如果这些公司都可以直接上市,而不需要捆绑公开发行新股,上市审核可以大大简化,上市效率会更高。

上一篇:没有了

下一篇:没有了


地址:浙江省台州福溪街道始丰东路9号 电话:0576-83938338 邮箱:xinjiamei@163.com
Copyright © 2002-2018 分分彩app下载www.dxmaoyi.com 版权所有